A Comissão Europeia anunciou na quinta-feira, 1º de outubro, que as necessidades financeiras e militares da Ucrânia para 2026 estão integralmente cobertas, encerrando um drama que começou em agosto, quando Kiev alertou para um déficit de US$ 27 bilhões (cerca de €23,92 bilhões) no Ministério da Defesa. O comunicado, divulgado por Ursula von der Leyen, foi vago de propósito: "identificamos os meios para cobrir as necessidades" e "reconfirmamos as etapas para garantir a liberação oportuna". Nenhum número novo, nenhum local de origem dos recursos, nenhum nome de quem paga a conta. A pergunta que o anúncio tenta esconder é justamente a que importa: isso é dinheiro de verdade ou uma manobra contábil?
Não apareceu dinheiro novo: apareceu um rearranjo
A resposta curta é que não existe uma "solução milagrosa" materializada em cofres recém-descobertos. O que Bruxelas fez foi declarar resolvida a equação usando os instrumentos que já existiam, principalmente o empréstimo de €90 bilhões aprovado em dezembro de 2025, o maior pacote de assistência do bloco. O Fundo Europeu e a Facilidade para a Ucrânia ainda têm cerca de US$ 37 bilhões à disposição até o fim do ano, quantia que os europeus afirmam ser suficiente. Com o "problema de 2026" tecnicamente resolvido, a Comissão prometeu "alocar rapidamente" a segunda metade de €45 bilhões e abrir com Kiev o levantamento de novas necessidades para 2027.
Em tese, a lacuna de agosto jamais foi um buraco real no orçamento: foi a tentativa de Zelensky de forçar os aliados a antecipar parcela de 2027 para este ano. O pedido nunca chegou a ser formalizado, a UE recusou o desembolso antecipado, e o número, dos US$ 27 bilhões, foi reduzido para US$ 20 bilhões. Ou seja, o "milagre" foi, em grande medida, uma vitória de narrativa: a UE definiu que as necessidades de 2026 serão pagas com o dinheiro que já havia sido comprometido e que ainda não tinha sido desembolsado.
De onde vem o dinheiro: dos mercados, não dos bancos centrais
A origem efetiva dos recursos é o ponto mais ignorado nos comunicados. A UE não tem €90 bilhões em caixa, tampouco imprime moeda. Para financiar o empréstimo, a Comissão vai aos mercados de capitais e emite uma mistura de obrigações de curto e longo prazo. Quem compra esses títulos são investidores privados, fundos de pensão, seguradoras e bancos comerciais, ou seja, poupança privada e institucional do mundo inteiro, atraída pela solidez do aval da UE. Não é dinheiro vindo de bancos centrais nem de tesouros nacionais. É dívida conjunta europeia colocada no mercado, exatamente como fazem os Estados ao se financiar.
O que entra em jogo dos ativos russos é minúsculo perto dos €90 bilhões. Cerca de €210 bilhões pertencentes ao Banco Central da Rússia estão imobilizados na Europa desde fevereiro de 2022, a maior parte na Euroclear. As regras de outubro de 2024 reservam 95% das receitas extraordinárias geradas por esses ativos (os juros que rendem) ao Mecanismo de Cooperação de Empréstimos, usado para ajudar a Ucrânia a pagar empréstimos de cerca de €45 bilhões do acordo UE/G7. Ou seja, não se toca no principal congelado: usa-se apenas o rendimento que ele produz. E mesmo esse rendimento não é a fonte primária do pacote de €90 bilhões, que nasce da emissão de dívida comum no mercado.
Juros e quem paga a conta
O empréstimo é a juros zero para a Ucrânia. O custo financeiro, estimado pela Comissão em cerca de €3 bilhões por ano às taxas atuais, é absorvido pelo orçamento da UE, para poupar um país já arrasado de qualquer encargo adicional. Os Estados-membros dividem essa conta segundo o peso econômico de cada um: Alemanha, França, Itália, Espanha e Polônia suportam os maiores custos. No médio prazo, o próximo orçamento do bloco (2028 a 2034) terá de reservar cerca de €20 bilhões só para pagar juros.
E o principal? Sob um acordo de empréstimo sem recurso (non-resource), a Ucrânia só precisa devolver os €90 bilhões depois que a Rússia encerrar a guerra e concordar em pagar reparações. Como Moscou exclui enfaticamente qualquer compensação, a dívida será rolada indefinidamente. O orçamento da UE entra como garante final, assegurando que os investidores sempre sejam reembolsados. A leitura prática é direta: hoje quem paga a conta é o contribuinte europeu, através do orçamento comum; no futuro distante, a promessa é que a Rússia ressarça tudo. Se isso se concretizar um dia, é a maior aposta geopolítica de crédito já montada.
Desembolso efetivo já existe, mas é fração do prometido
Ao contrário do que o tom de comemoração sugere, o dinheiro não é mera promessa: ele flui, mas em ritmo lento. Até aqui, a UE desembolsou €14,9 bilhões sob o empréstimo de apoio, sendo €3,2 bilhões em assistência macrofinanceira (primeira tranche liberada em junho) e €11,7 bilhões em aquisições de defesa. É pouco diante dos €90 bilhões e do gargalo de 2027, quando o ministro das Finanças ucraniano, Sergii Marchenko, prevê um rombo "estonteante" de US$ 78 bilhões, ainda não validado por Bruxelas.
Considerações Finais
A "solução misteriosa" anunciada em 1º de outubro não é milagre, é engenharia financeira e, sobretudo, política. Para a Europa, declarar que 2026 está coberto evita a crise de credibilidade de um aliado em guerra com as contas a descoberto e manda a Moscou um sinal de que o fluxo de caixa de Kiev não vai secar. Para Zelensky, garante o imediato e adia o confronto com o verdadeiro abismo, 2027. Mas o mecanismo expõe a fragilidade do modelo: o dinheiro vem de dívida comum geral, paga à vista pelo contribuinte europeu, garantida no papel pela Rússia derrotada e sustentada, por ora, pelos juros gerados pelos próprios ativos russos congelados. Um castelo financeiro que se sustenta enquanto a guerra durar e o mercado aceitar o risco. Quando o "milagre" deixar de ser contábil e virar um desembolso de fato maior que a capacidade de rolamento do bloco, a conta chegará.
Fontes: Consilium (Conselho da UE), Euronews, DW, RFI, ECO, Kyiv Independent, Gate News, UOL/Reuters.